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      風(fēng)口上的醫(yī)院投資論文

      時(shí)間:2021-06-11 19:46:07 論文 我要投稿

      風(fēng)口上的醫(yī)院投資論文

        “午夜排隊(duì)掛號(hào),看病馬拉松,住院要等兩三周”,這是在大城市公立醫(yī)院看病的真實(shí)寫照。醫(yī)療資源供給不足,結(jié)構(gòu)配置不合理,服務(wù)效率低下,這些問題自2009年“新醫(yī)改”后一直懸而未決。

      風(fēng)口上的醫(yī)院投資論文

        投資醫(yī)院僅有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。醫(yī)院是特殊服務(wù)行業(yè),專業(yè)性極強(qiáng),面臨管理架構(gòu)理順、醫(yī)務(wù)人員配備、科室規(guī)劃、醫(yī)院擴(kuò)建等一系列問題。

        醫(yī)改痛點(diǎn)

        縱觀整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈,醫(yī)院是產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的一環(huán),醫(yī)療服務(wù)的絕大部分需求都需要在醫(yī)院這個(gè)平臺(tái)完成。醫(yī)院運(yùn)行模式的變革將深刻影響醫(yī)生的醫(yī)療行為以及藥品定價(jià)機(jī)制的重新形成,并對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

        “2009年開始的醫(yī)改目前主要還停留在‘藥改’上,而被認(rèn)為是新醫(yī)改成敗關(guān)鍵的公立醫(yī)院改革卻始終踟躕于‘深水區(qū)’,剪不斷、理還亂,缺乏頂層設(shè)計(jì)。”國信證券醫(yī)藥生物研究員賀平鴿表示。

        城鎮(zhèn)化和老齡化驅(qū)動(dòng)的醫(yī)療服務(wù)需求不斷增長,以及國家政策的配套,使得一批眼光敏銳、實(shí)力雄厚的資本盯上了未來5-10年投資的風(fēng)口――醫(yī)院。

        辦醫(yī)模式

        事實(shí)上,社會(huì)資本(包括境外資本)參與醫(yī)療服務(wù)投資的數(shù)量已經(jīng)大幅攀升,根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2010年起國內(nèi)醫(yī)院投資數(shù)量大幅上升,其中投資主體較為多樣化,包括VC/PE、上市公司、醫(yī)療集團(tuán)、外資基金、保險(xiǎn)資金等。

        “社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)院的方式靈活多樣,主要包括發(fā)起建立醫(yī)院(包括獨(dú)資或與公立醫(yī)院合資),收購改制公立醫(yī)院,醫(yī)院托管、科室承包等。”富達(dá)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資董事總經(jīng)理林蕊表示。

        從歷史投資案例來看,參與大型綜合醫(yī)院改制、投資的多數(shù)是綜合性醫(yī)療集團(tuán)或上市公司。特別是眾多醫(yī)藥上市公司向醫(yī)院端延伸,如金陵藥業(yè)(000919.SZ)、復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH)、國際醫(yī)學(xué)(000516.SZ)等都取得了成功的案例。

        追溯復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)療服務(wù)投資,最早是2009年開始投資和睦家醫(yī)院。作為國內(nèi)高端醫(yī)療品牌的標(biāo)桿,和睦家的'價(jià)值在業(yè)內(nèi)毋庸置疑。看好高端醫(yī)療市場的復(fù)星2009年開始就在二級(jí)市場“追求”和睦家的母公司美中互利(NASDAQ,CHDX)的股票。

        2014年4月復(fù)星聯(lián)合TPG及和睦家創(chuàng)始人李碧菁,在與凱雷等的激烈競爭下,花費(fèi)近3億美元,對(duì)美中互利進(jìn)行了私有化摘牌,從而圓夢(mèng)和睦家。

        從醫(yī)院的單體盈利來看,平均凈利率在10%左右,對(duì)于資本市場上追求高回報(bào)的投資者來說并不劃算。但從產(chǎn)業(yè)鏈的高度出發(fā),醫(yī)藥、醫(yī)療器械類等企業(yè)入主醫(yī)院,寄望的是形成產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動(dòng),組建醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

        PE退出難 險(xiǎn)資接盤易

        “醫(yī)院屬于重資產(chǎn)、資金密集型行業(yè),投資周期長,十年可能才見成效。對(duì)于PE等基金性質(zhì)的資金來說,由于有退出時(shí)限的要求,直接投資醫(yī)院的案例非常少。”高特佳投資集團(tuán)執(zhí)行合伙人郭海濤表示。

        此外國內(nèi)資本市場上還缺乏以醫(yī)院為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè),因此以IPO為主要退出渠道的PE資金不得不考慮政策瓶頸。2013年11月頂著“首只醫(yī)院股”光環(huán)的鳳凰醫(yī)療集團(tuán)在香港上市,或許讓PE看到了投資退出的模板。

        醫(yī)院管理復(fù)雜也是PE望而卻步的原因。而健康體檢、月子中心、眼科口腔等技術(shù)含量低、偏重服務(wù)、連鎖效應(yīng)可復(fù)制的醫(yī)療領(lǐng)域,則吸引了大量PE的投資。PE機(jī)構(gòu)擅長的投后服務(wù)更為適合這類連鎖領(lǐng)域。

        而對(duì)于壽險(xiǎn)公司來說,和醫(yī)院則可能形成無縫銜接。例如對(duì)于具有保險(xiǎn)背景的復(fù)星集團(tuán),打造10家以上的醫(yī)院集群,年利潤穩(wěn)定至兩億以上,正好能滿足其背后的險(xiǎn)資要求的大體量、長周期、穩(wěn)定性要求。而且商業(yè)保險(xiǎn)還能打通醫(yī)療支付環(huán)節(jié)。

        地產(chǎn)轉(zhuǎn)醫(yī)療

        值得關(guān)注的是2014年在地產(chǎn)轉(zhuǎn)型的背景下,諸多房企特別是中小型開發(fā)商選擇進(jìn)軍醫(yī)院。這絕非偶然,其投資邏輯非常相似。

        首先,地產(chǎn)與醫(yī)院均屬于重資產(chǎn),資金密集型行業(yè)。實(shí)際上,通策醫(yī)療(600763.SH)、愛爾眼科(300015.SZ)等醫(yī)療上市公司的實(shí)際控制人均有過地產(chǎn)開發(fā)的經(jīng)歷。

        其次,二者都需要有較強(qiáng)的政府公關(guān)能力,房企一般在所屬區(qū)域耕耘多年、積累了豐厚的政府關(guān)系,在參與公立醫(yī)院改制、與公立醫(yī)院合建分院、參與設(shè)立民營醫(yī)院等方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

        最后,醫(yī)療服務(wù)投資需要對(duì)所屬區(qū)域的人口結(jié)構(gòu)、需求層次和收入情況等有深入細(xì)致的調(diào)研,而地產(chǎn)企業(yè)在上述方面具備基礎(chǔ)。

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